摘要

　　 證券市場(chǎng)在積極促進(jìn)社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，一直伴隨著大股東和莊家欺詐和侵犯中小投資者利益的行為。無(wú)論證券市場(chǎng)如何高度發(fā)達(dá)和制度如何健全，即使在美國(guó)，大股東和莊家欺詐和侵犯中小投資者利益的行為照樣存在。只要有證券市場(chǎng)存在，在巨大的利益面前，大股東和莊家欺詐和侵犯中小投資者利益的行為就會(huì)存在。因此，如何保護(hù)中小投資者利益是一個(gè)永恒的課題。

　　 證券市場(chǎng)是一個(gè)多方參與的特殊系統(tǒng)，參與者有上市公司、上市公司大股東、中小投資者、券商等中介機(jī)構(gòu)、交易所，還有政府，這是證券市場(chǎng)的共性，而我國(guó)證券市場(chǎng)是一個(gè)在特殊環(huán)境下的產(chǎn)物，具有自身3鮮明的個(gè)性。因?yàn)椋覈?guó)原來(lái)是一個(gè)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)和國(guó)有體制的國(guó)家，證券市場(chǎng)是從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期出來(lái)的產(chǎn)物，處于新興和轉(zhuǎn)軌期時(shí)期的中國(guó)證券市場(chǎng)從投資者結(jié)構(gòu)、監(jiān)管方式、股市波動(dòng)性、市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)乃至上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)都有自己的特色。

　　 我國(guó)證券市場(chǎng)從建立至今，一直存在中小投資者利益被侵害的現(xiàn)象，與全球各個(gè)證券市場(chǎng)相比，既有共同的原因，但更多的是其差異性，因此，需要從我國(guó)證券市場(chǎng)的特殊環(huán)境出發(fā)，來(lái)深入研究中小投資者利益保護(hù)問(wèn)題。

　　本論文正是基于我國(guó)證券市場(chǎng)的特殊環(huán)境來(lái)展開(kāi)的研究，首先從系統(tǒng)工程學(xué)、制度經(jīng)濟(jì)學(xué)角度研究和總結(jié)了我國(guó)證券市場(chǎng)系統(tǒng)的現(xiàn)狀、問(wèn)題和基本特征，而后利用博弈論、行為金融學(xué)等學(xué)科的相關(guān)理論，詳細(xì)分析了證券市場(chǎng)參與各方子系統(tǒng)的利益目標(biāo)、以及由各方利益博弈過(guò)程的機(jī)理，從而得出了中小投資者利益被侵犯的各種可能性，并在此基礎(chǔ)上系統(tǒng)提出了如何有效保護(hù)中小投資者利益的系列政策和措施，為證券監(jiān)管部門(mén)切實(shí)保護(hù)中小投資者利益提供決策參考。

　　目錄

　　前言 1

　　第一章投資者利益保護(hù)問(wèn)題理論研究 3

　　第一節(jié)投資者利益保護(hù)的內(nèi)涵及目標(biāo) 3

　　第二節(jié)投資者利益保護(hù)理論綜述 6

　　1.2.1法律體系與投資者權(quán)益保護(hù) 6

　　1.2.2投資者權(quán)益保護(hù)與資本市場(chǎng)發(fā)展 9

　　1.2.3投資者權(quán)益保護(hù)與公司市場(chǎng)價(jià)值 11

　　第二章我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)狀和特征研究 13

　　第一節(jié)我國(guó)證券市場(chǎng)特征分析 13

　　2.1.1我國(guó)證券市場(chǎng)的顯著特征是“政策市”明顯且投機(jī)性強(qiáng) 13

　　2.1.2國(guó)上市公司質(zhì)量不高 14

　　2.1.3股票市場(chǎng)基礎(chǔ)建設(shè)薄弱 15

　　2.1.4中小投資者為主的投資者結(jié)構(gòu)不合理 15

　　2.1.5內(nèi)部人控制 16

　　第二節(jié)我國(guó)證券市場(chǎng)投資者保護(hù)狀況分析 16

　　2.2.1中小股東參與經(jīng)營(yíng)管理的權(quán)利無(wú)法實(shí)現(xiàn) 17

　　2.2.2中小股東的剩余分配權(quán)受到侵犯 18

　　2.2.3中小股東的知情權(quán)受到侵犯 18

　　2.2.4中小股東權(quán)利被侵犯后的訴訟賠償權(quán)利難以實(shí)現(xiàn) 19

　　第三節(jié)后股權(quán)分置時(shí)代市場(chǎng)變化狀況和特征分析 20

　　2.3.1管理層利益與上市公司利益捆綁在一起 20

　　2.3.2、控股股東角色的轉(zhuǎn)變 20

　　2.3.3機(jī)構(gòu)投資者的地位和影響舉足輕重重 21

　　2.3.4、外國(guó)投資者對(duì)A股市場(chǎng)的參與更深更廣 22

　　第三章中小投資者市場(chǎng)地位及其成因 23

　　第一節(jié)中小投資者基本狀況調(diào)查分析 23

　　第二節(jié)我國(guó)證券市場(chǎng)中小投資者弱勢(shì)地位成因分析 24

　　3.2.1對(duì)股價(jià)運(yùn)動(dòng)判斷的偏差——短視理性 24

　　3.2.2對(duì)股票價(jià)值的判斷失誤——過(guò)度自信與盲從 25

　　3.2.3對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的管理不利——非理性心理與偏好 26

　　3.2.4實(shí)戰(zhàn)交易失敗——無(wú)原則買賣 26

　　第三節(jié)中小投資者投資行為影響因素分析 27

　　3.3.1外因之一——制度缺陷 27

　　3.3.2外因之二——信息不對(duì)稱與信息失真 27

　　3.3.3內(nèi)因——心理失控導(dǎo)致的認(rèn)知偏差 28

　　第四章大股東對(duì)中小投資者利益侵害研究 29

　　第一節(jié)大股東對(duì)中小投資者利益的侵害綜述 29

　　第二節(jié)大股東對(duì)中小投資者利益的侵害 31

　　第三節(jié)后股權(quán)分置時(shí)代大股東對(duì)中小投資者利益侵害趨勢(shì)變化分析 34

　　4.3.1股權(quán)分置改革后大股東利益效用函數(shù)發(fā)生變化 34

　　4.3.2大股東行為的市場(chǎng)變化影響分析 35

　　第五章機(jī)構(gòu)投資者對(duì)中小投資者的利益侵害研究 38

　　第一節(jié)機(jī)構(gòu)投資者股價(jià)操縱概述 39

　　5.1.1股價(jià)操縱的目的 39

　　5.1.2股價(jià)操縱的主要方法 39

　　第二節(jié)機(jī)構(gòu)投資者市場(chǎng)操縱現(xiàn)象的理論分析 41

　　5.2.1信息不對(duì)稱使中小投資者處于完全不利境地 41

　　5.2.2中小投資者在股票內(nèi)在價(jià)值分析方面的局限性提高了市場(chǎng)操縱者的價(jià)格歧視能力 41

　　5.2.3機(jī)構(gòu)投資者的資金優(yōu)勢(shì)，在股票交易中占據(jù)壟斷地位。 42

　　5.2.4指令驅(qū)動(dòng)的作價(jià)機(jī)制幫助市場(chǎng)操縱行為區(qū)分了不同偏好的中小投資者 42

　　5.2.5機(jī)構(gòu)投資者與個(gè)人投資者所面臨的法律環(huán)境不一樣。 43

　　第三節(jié)機(jī)構(gòu)投資者和中小投資者之間的博弈分析 43

　　第六章中介機(jī)構(gòu)對(duì)中小投資者利益的侵害研究 47

　　第一節(jié)中介機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)地位和作用 47

　　第二節(jié)中介機(jī)構(gòu)侵害的手段和方法分析 48

　　6.2.1為企業(yè)虛假“包裝”,騙取上市資格 48

　　6.2.2幫助上市公司財(cái)務(wù)造假 49

　　6.2.3散布虛假信息誤導(dǎo)投資者 49

　　第七章我國(guó)證券監(jiān)管部門(mén)對(duì)中小投資者的利益保護(hù)研究 52

　　第一節(jié)我國(guó)證券監(jiān)管的系統(tǒng)問(wèn)題 52

　　第二節(jié)我國(guó)證券監(jiān)管市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制的缺陷 54

　　7.2.1發(fā)行制度缺陷 54

　　7.2.2投資制度缺陷 55

　　7.2.3失信懲戒制度不完善 55

　　7.2.4法律“軟化” 56

　　第三節(jié)我國(guó)證券監(jiān)管問(wèn)題的原因分析 57

　　第八章中小投資者利益保護(hù)的國(guó)際經(jīng)驗(yàn) 59

　　第一節(jié)證券監(jiān)管模式的國(guó)際比較 59

　　8.1.1證券監(jiān)管模式的概念 59

　　8.1.2主要證券監(jiān)管模式 59

　　8.1.3證券監(jiān)管模式的演變趨勢(shì) 62

　　8.1.4國(guó)外證券市場(chǎng)監(jiān)管模式對(duì)我國(guó)的啟示 63

　　第二節(jié)國(guó)外投資者賠償制度 65

　　8.2.1投資者賠償基金 65

　　8.2.2行政補(bǔ)償機(jī)制 66

　　8.2.3投資者賠償制度對(duì)我國(guó)的啟示 68

　　第三節(jié)海外證券市場(chǎng)信息披露監(jiān)管模式 69

　　8.3.1美國(guó)模式 69

　　8.3.2英國(guó)模式 70

　　8.3.3澳大利亞模式 70

　　8.3.4海外信息披露監(jiān)管制度的幾點(diǎn)啟示 71

　　第九章加強(qiáng)中小投資者利益保護(hù)的對(duì)策和政策建議 72

　　第一節(jié)完善投資者權(quán)益保護(hù)的制度 72

　　9.1.1通過(guò)股權(quán)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化推進(jìn)產(chǎn)權(quán)制度的改革 72

　　9.1.2建立獨(dú)立、高效的證券司法體系 73

　　9.1.3建立專門(mén)的投資者保護(hù)機(jī)構(gòu) 74

　　9.1.4建立證券投資保險(xiǎn)法律制度 75

　　第二節(jié)完善公司治理結(jié)構(gòu) 76

　　9.2.1監(jiān)事會(huì)、董事會(huì)之間的關(guān)系 76

　　9.2.2董事會(huì)與經(jīng)理層的關(guān)系 77

　　9.2.3獨(dú)立董事制度 78

　　9.2.4控股股東的行為，使其履行對(duì)小股東的誠(chéng)信責(zé)任 79

　　9.2.5投票方式，使其便利化 80

　　第三節(jié)完善信息披露制度 80

　　9.3.1上市公司治理的信息披露 80

　　9.3.2強(qiáng)化投資咨詢機(jī)構(gòu)的信息披露 81

　　9.3.3完善信息披露的方法 82

　　9.3.4信息披露賠償制度 82

　　第四節(jié)完善證券市場(chǎng)監(jiān)督體制 83

　　第五節(jié)加強(qiáng)證券市場(chǎng)誠(chéng)信建設(shè) 85

　　9.5.1上市公司誠(chéng)信建設(shè) 86

　　9.5.2中介機(jī)構(gòu)誠(chéng)信建設(shè) 87

　　第六節(jié)加強(qiáng)中小投資者教育 88

　　第七節(jié)完善我國(guó)證券投資者保護(hù)基金 90

　　9.7.1需要拓寬投資者保護(hù)基金的來(lái)源 91

　　9.7.2采用適當(dāng)?shù)耐顿Y者保護(hù)基金的監(jiān)管與運(yùn)作模式 91

　　9.7.3防止投資者保護(hù)基金運(yùn)行中的道德風(fēng)險(xiǎn) 92

　　9.7.4加強(qiáng)投資者保護(hù)基金的立法建設(shè) 93

　　9.7.5在適當(dāng)?shù)臅r(shí)候拓寬投資者保護(hù)基金的賠償范圍 93

　　9.7.6完善投資者保護(hù)基金的相關(guān)配套制度 94

　　后續(xù)研究設(shè)想 95

　　參考文獻(xiàn) 96