雪球產(chǎn)品本質(zhì)上表現為帶障礙條款的奇異期權，通過(guò)掛鉤指數、個(gè)股、商品等標的，將其表現與產(chǎn)品約定的敲出、敲入價(jià)格在觀(guān)察日進(jìn)行對比，判斷敲出和敲入事件的觸發(fā)，決定產(chǎn)品最終的損益情形。雪球產(chǎn)品是一種復雜的金融衍生品，投資者在追逐高票息的同時(shí)也會(huì )暴露在可能會(huì )承擔較大本金損失的風(fēng)險之下。因此，投資者在選擇雪球產(chǎn)品時(shí)應當認真評估自身風(fēng)險承受能力，切實(shí)了解雪球產(chǎn)品結構、掛鉤標的相關(guān)情況，審慎作出投資決策。

　　雪球投資者主要面臨以下幾種潛在風(fēng)險與成本：

　　一、敲入機制帶來(lái)的本金損失的風(fēng)險

　　雪球產(chǎn)品每個(gè)交易日都會(huì )觀(guān)察標的的收盤(pán)價(jià)，一旦標的收盤(pán)價(jià)低于敲入價(jià)格，則觸發(fā)敲入事件。如果標的在產(chǎn)品到期時(shí)未能漲回到期初價(jià)格，投資者就會(huì )承擔本金損失。例如：張三投資了標的為中證500指數的非保本型雪球產(chǎn)品，期初價(jià)格為7000點(diǎn)，投資金額100萬(wàn)元。隨后，市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，中證500指數持續下跌，不僅觸發(fā)了敲入事件，還在在產(chǎn)品到期結束時(shí)價(jià)格“腰斬”，下跌至3500點(diǎn)。根據常見(jiàn)的非保本雪球產(chǎn)品的損益情形，張三需要承擔50%，也就是50萬(wàn)元的巨額本金損失。

　　二、產(chǎn)品過(guò)早敲出的再投資風(fēng)險

　　雪球產(chǎn)品特殊的敲出機制決定了其有可能產(chǎn)生提前結束的情形，而投資者也只能獲得其持有產(chǎn)品相應月份的收益，因此最終的絕對收益可能并非像投資者購買(mǎi)前設想的那么理想。例如：張三投資了掛鉤中證500指數的雪球產(chǎn)品，產(chǎn)品票息（年化）為16%。隨后，中證500指數開(kāi)始持續上漲，產(chǎn)品在第三個(gè)月的觀(guān)察日便觸發(fā)了敲出事件提前結束。張三獲得的絕對收益為16%*（3/12）=4%。有的投資者可能會(huì )說(shuō)“即便是產(chǎn)品提前結束，我也可以繼續投資下一個(gè)產(chǎn)品，整年來(lái)看投資收益還是很高”，但是由于雪球產(chǎn)品是一種復雜的金融衍生品，投資者需要綜合考慮產(chǎn)品的期限、票息、敲出價(jià)格、敲入價(jià)格以及掛鉤標的等因素，因此未必能夠很快的找到下一個(gè)符合自身風(fēng)險承受能力和投資期望的雪球產(chǎn)品。每一次產(chǎn)品的選擇都會(huì )使投資者面臨再投資風(fēng)險，再綜合產(chǎn)品選擇所花費的時(shí)間，投資者持續投資雪球產(chǎn)品未必能夠獲得理想中的年化收益。

　　三、無(wú)主動(dòng)贖回條款帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險

　　雪球產(chǎn)品是沒(méi)有主動(dòng)贖回條款的金融產(chǎn)品，無(wú)法中途主動(dòng)贖回退出，只能?chē)栏癜凑昭┣虍a(chǎn)品的條款持有到期或敲出終止。以下述三名雪球投資者為例：張三在他投資的雪球產(chǎn)品觸發(fā)敲入事件后，發(fā)現產(chǎn)品的掛鉤標的持續下跌，并且判斷在產(chǎn)品到期前可能標的無(wú)法上漲回期初價(jià)格，因此他想要退出產(chǎn)品，防止掛鉤標的未來(lái)跌幅進(jìn)一步擴大最終導致本金的過(guò)大損失；李四在雪球產(chǎn)品存續期內發(fā)現某基金極具投資價(jià)值，想要退出雪球產(chǎn)品，把資金拿來(lái)投資新的產(chǎn)品；王五的兒子結婚，為了支持兒子購買(mǎi)婚房，他想把尚在存續期的雪球產(chǎn)品退出用來(lái)交房款首付。由于雪球產(chǎn)品不設有主動(dòng)贖回條款，這三名投資者均無(wú)法主動(dòng)退出產(chǎn)品，因此投資者應當切實(shí)了解自身風(fēng)險承受能力，提前做好資金安排，謹慎選擇投資產(chǎn)品。

　　四、無(wú)法獲得任何收益，付出時(shí)間與資金成本

　　如前文所述，雪球產(chǎn)品在每個(gè)交易日都會(huì )觀(guān)察標的的收盤(pán)價(jià)，看是否滿(mǎn)足觸發(fā)敲入事件的條件。一旦敲入事件觸發(fā)，標的價(jià)格即便在產(chǎn)品到期結束時(shí)回升超過(guò)期初價(jià)格，若是沒(méi)有觸發(fā)敲出事件，也無(wú)法獲得任何收益。例如：張三投資了標的為中證500指數的雪球產(chǎn)品，期初價(jià)格7000點(diǎn)，敲出價(jià)格為期初價(jià)格*105%=7350點(diǎn)，產(chǎn)品期限為24個(gè)月，投資金額為100萬(wàn)元。隨后，中證500指數開(kāi)始震蕩下跌，并且在第4個(gè)月觸發(fā)了敲入事件。之后的一年多里，中證500指數持續下行了一段時(shí)間后開(kāi)始穩步回升，并在產(chǎn)品到期結束最后一個(gè)觀(guān)察日回升至7200點(diǎn)。盡管此時(shí)掛鉤標的價(jià)格相較于期初價(jià)格上漲了200點(diǎn)，但由于張三的雪球產(chǎn)品在存續期內觸發(fā)了敲入事件，沒(méi)有觸發(fā)敲出事件，張三無(wú)法獲得任何收益。也就是說(shuō)，張三的100萬(wàn)在雪球產(chǎn)品中白白鎖定了2年。

　　五、錯失標的大幅上漲帶來(lái)的高額收益，增加機會(huì )成本

　　雪球產(chǎn)品的敲出觀(guān)察日通常為每月一次，并且市場(chǎng)上很多雪球產(chǎn)品是設定有鎖定期的，從鎖定期后第一個(gè)月開(kāi)始逐月觀(guān)察敲出事件。如果雪球產(chǎn)品的掛鉤標的在鎖定期內大幅上漲，即便是第一個(gè)月就超過(guò)了敲出價(jià)格，但由于產(chǎn)品尚處于鎖定期內，無(wú)法觸發(fā)敲出事件，也無(wú)法提前結束讓投資者獲得本金和收益，從而使投資者錯失直接投資標的所帶來(lái)的高額收益。例如，張三投資了掛鉤某上市公司股票的雪球產(chǎn)品，該股票期初價(jià)格為50元，產(chǎn)品敲出價(jià)格為55元，敲出觀(guān)察日從第四個(gè)月開(kāi)始，票息（年化）為16%，鎖定期為3個(gè)月，投資者共投資100萬(wàn)元。產(chǎn)品開(kāi)始后，標的股票價(jià)格大漲，在第四個(gè)月，即第一個(gè)敲出觀(guān)察日時(shí)股價(jià)較期初已經(jīng)上漲了40%達到70元，超過(guò)55元的敲出價(jià)格，觸發(fā)敲出事件提前結束。張三最終獲得的收益為1000000*16%*（3/12）=40000元。而如果張三在期初選擇直接投資該個(gè)股，則可以獲得1000000*40%=400000元的收益。同時(shí)，在產(chǎn)品的3個(gè)月鎖定期內，投資者無(wú)法主動(dòng)贖回產(chǎn)品，也錯失了在股票上漲期間內用該筆資金投資該股票的機會(huì )。

　　免責聲明：

　　本文信息僅用于投資者教育之目的，不構成對投資者的任何投資建議，投資者不應當以該等信息取代其獨立判斷或僅根據該等信息做出決策。本文信息力求準確可靠，但對這些信息的準確性或完整性不作保證，亦不對因使用該等信息而引發(fā)或可能引發(fā)的損失承擔任何責任。